和邦股份(603077)双甘膦项目投产顺利 受益于草甘膦行业景气
草甘膦行业持续景气。全球草甘膦实际需求约94 万吨，保持约10%的增长速度；国内草甘膦行业洗牌充分，进度远超市场认识，导致全球产能维持在100 万吨，供应紧张。目前草甘膦价格为40,000 元/吨。草甘膦行业复苏获得了市场的认同，未来重点研究和跟踪的方向将是新增产能的进度和需求上升的速度。估计2013 年中国产量55~58 万吨。
公司双甘膦项目投产，受益于草甘膦行业景气。公司顺城化工9 万吨双甘膦项目工艺先进，是国内目前最具成本优势的生产企业，我们预计给和邦股份贡献可观的投资收益。随着环保的限制越来越严格，双甘膦是主要的污染环节，其他IDA->双甘膦->草甘膦企业规模一般较小，随着污染控制变得严格，会逐渐转向双甘膦->草甘膦的环节，而把IDA->双甘膦交给和邦这样的供应商。所以未来双甘膦的供求结构是向和邦这边倾斜的，双甘膦目前的高利润是可以维持的。
纯碱业务弹性大，收购武骏玻璃后产业一体化优势明显。目前纯碱行业底部确认，在氨碱法成本支撑下，纯碱价格有望反弹，公司经项目改造后今年达到120 万吨联碱产能，给公司业务提供较大的弹性。同时公司完成收购武骏特种玻璃100%股权，形成产业一体化，优势明显。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2013~2015 年净利润分别为2.64 亿元、5.93 亿元和7.34 亿元， EPS 分别为0.59 元、1.32 元和1.63 元，对应2013 年8 月14 日收盘价的动态PE 分别为23 倍、10 倍和8 倍，首次给予“买入”评级。
风险因素：宏观经济的持续恶化导致纯碱行业的持续低迷；双甘膦项目开工不顺利等。