ST珠峰取消股改存玄机
资产收购捆绑股改难获支持
ST珠峰日前发布公告称，在股改沟通中由于流通股股东与非流通股股东在协商中存在一定分歧，公司决定取消本次股改动议。那么，ST珠峰的流通股东与非流通股东缘何在沟通中出现明显的分歧呢？
资产并非无偿注入
ST珠峰7月31日公布的股改方案主要包括重大资产购买和10送2股两部分。资产购买部分为公司拟收购西部矿业股份有限公司拥有的1万吨、3万吨锌冶炼生产系统经营性资产和负债，以及西部矿业持有的西部铟业公司51%股权，收购价为1.6亿元，公司将根据资产盈利和资金情况，在本次购买的资产交割完成后5年内向西部矿业支付完毕。
本次收购如果顺利完成，公司现有经营格局将发生改变，主营业务将从摩托车产品及零部件生产、销售转变为电锌生产与销售；铟等稀贵金属的综合回收与销售；副产品硫酸、氧化锌、硫酸锌的生产与销售，公司将恢复持续经营能力。
但是，上市公司将为收购付出全部款项。而且，实际上将股改与资产收购联系起来。但问题的关键是：非流通股东并没有注入资产，现在购买的资产将分5年偿还，上市公司的财务压力可想而知。我们认为，对于一个处于退市边缘的企业，本次资产收购将有望改善公司的经营现状，但是以购买关联方资产，而不是注入资产作为对价，特别是股改方案将购买资产与股改动议捆绑，很难获得足够的支持。
资源可能成瓶颈
ST珠峰拟收购的1万吨和3万吨锌冶炼系统主要的产品是锌锭。由于可能出现锌精矿供应严重不足的情况，资源问题有可能成为瓶颈。
据统计，目前我国锌冶炼能力约为260万吨金属量，而矿山生产能力仅有200万吨左右金属量，矿山生产能力不到冶炼能力的80%，锌精矿供求存在较大的缺口。锌冶炼主要原料为锌精矿，锌精矿成本占到产品生产成本的70%左右，资源问题将有可能成为瓶颈。虽然我国锌储量居世界第一位，但平均品位低大型矿床少，未被开采的资源多集中在条件恶劣，开采成本高的地区。预计未来我国锌矿山的采矿能力增长幅度不大，而同期锌冶炼能力将保持较快的增长速度，这将造成国内的锌精矿供应严重不足。因此，预计未来几年中锌精矿供不应求的局势很难改变，价格可能会继续上涨。
而ST珠峰收购的资产正是冶炼资产，在我国锌冶炼企业中，除了少数企业生产原料可以自给外，绝大部分冶炼厂都没有稳定可靠的原料供应保证，很多锌冶炼企业因为锌精矿等原材料供应不足导致限产甚至停产。因此如果未来国内市场锌精矿供应不足或者价格大幅上涨，将对公司的盈利能力造成较大影响。
ST珠峰曾因走私案件影响，2002年和2003年连续两年亏损。2004年1月至9月公司还亏损2596万元，自当年11月开始，公司"保牌"努力频频，尤其是获得西藏自治区*府一次性给予财*补贴资金4000万元，上市资格才得以保住。整体来说，业绩较差的公司对价一般会达到10送3的市场平均水平，ST珠峰对价为10送2股，有些偏低，将购买资产作为对价的一部分的合理性也值得商榷。因此,与其在投票中被否决，还不如主动取消股改动议。