三全食品市场占有率不断提升 09年业绩将会跃升
市场占有率不断提升
目前的速冻食品行业前四大企业和市场占有率依次为三全、思念、龙凤和湾仔。其中三全和思念凭借规模和资金优势，市场占有率在不断提升，而后两者的占有率则基本持平。市场份额向前两大巨头集中的趋势显著，未来速冻食品行业可能会形成两大巨头垄断市场的格局。龙凤产品集中于水饺和馄饨，而湾仔产品则集中于高端，都未能形成完整的产品系列，市场主要集中于一线城市。过去上述公司也曾力图突破固有市场，向二三线城市渗透，但由于产品定位和营销络的限制，后来都逐渐淡出。公司期望未来的市场占有率将会达到40%。如果未来5年整个市场规模可以达到200-300个亿，公司的收入规模将达到100亿左右，是目前的10倍。
产能释放推动09-10年收入高速增长全国布局将会展开
08年一季度公司销售收入增长41.5%，而主要竞争对手思念的收入则同比减少了5.8%。两者的收入差距从07年上半年的一倍左右，缩小到仅相差40%左右。公司表示自身的发展是健康、符合行业发展情况和可持续的，而我们估计思念的意外衰退可能是在消化过去的某些历史问题。
08年端午节，公司粽子产品出现较快的增长，出现严重的断货。我们估计07年粽子实际销量已经达到或者超过1.4万吨，产能基本满负荷，今年能够释放的产能有限。预计09年产能释放后，粽子产品的销售将会出现大幅的释放。今年下半年落成的郑州基地预计新增粽子产能1.2万吨/年，比07年底的1.4万吨的自有粽子产能增长86%。考虑到价格水平和产品档次的双重提升，我们预计09年粽子产品收入将会比07年增长100%以上。
公司07年底实现总销量15.3万吨。根据历史平均销量增速并考虑到营销络建设和产能投放带来的促进作用，我们预计08-10年均销量增长在25%-30%，即2010年实现总销量29.9-33.6万吨。而公司预计2010年全部产能投放后自有产能不过28.66万吨，即使考虑到目前5万吨左右的外协和租赁产能，也不过基本满足需求。因此我们判断公司的产能投放会带来产能瓶颈的释放并直接促进销量的增长。